易憲容

　2025年港股A股將迎來持續向好。這完全在於當前港股A股形勢、2025年政府相應政策陸續推出及港股A股發展的現實背景。

　首先，經過中國政府政策的扶持，2024年兩地股市呈現出上漲趨勢。2024年港股A股指數上漲的最大推動力是中國政府推出相應的政策來穩定股市，希望以此提振中國經濟，實現持續穩定增長。對此，2024年12月份中央政治局會議及中央經濟工作會議，把穩定中國股市的政策表述得更為清楚明確。

　2025年，央行將實行更寬鬆的貨幣政策來應對資本市場的波動，探索拓展央行宏觀審慎與金融穩定功能，創新金融工具，以維護金融市場穩定。這樣，央行完全把資產價格穩定納入其貨幣政策的視野。央行行長潘功勝在國新辦舉行的新聞發布會上提出，央行為資本市場專門創設兩項新的結構性融資工具。第一項工具是證券、基金、保險公司互換便利，允許符合條件的機構以所持債券、滬深300成分股等資產為抵押，從央行換入國債、央行票據等高流動性資產，用於投資股票，首期操作規模為5000億元，以此提升金融機構的資金能力。另一工具是股票回購增持專項再貸款，引導商業銀行向上市公司和主要股東提供貸款，用於回購和增持上市公司股票，首期額度為3000億元。這意味着央行給市場一個明確的長期預期，政府將通過政策工具創新來維護資本市場穩定。

　將有更為寬鬆政策引導

　一般來說，投資品或股票的價格與實質性商品的價格在定價基礎、定價方式、市場的供求關係及市場邊界上是完全不同的。投資品的價格由投資者的預期決定，而非供求關係。其實際交易價格受金融市場條件如利率和槓桿率影響，這兩者由央行貨幣政策調控。投資需求範圍可從零到無限大，也就是說，只有投資者預期所購買的投資品價格會上漲，投資者才會進入市場。如果投資者預期投資品的價格會上漲，又有便利的金融市場條件，那麼投資需求可以無限增長，甚至到無窮大。如果投資者預期市場存在巨大風險，那麼投資需求一定會消失得無影無蹤。

　所以，2024年9月24日，中國政府出台的一攬子增量救市政策，要為港股A股確立長期穩定的預期。因為，這種政策創新降低了融資成本和市場准入門檻，為市場注入大量流動性，同時為資本市場或股市帶來積極預期，確立了向好的新趨勢。也就是說，央行創設的新金融工具重新確立了資本市場信用擴展的定位錨，直接向資本市場注入了新預期，而且2025年在更為寬鬆的貨幣政策引導下，為穩定股市，金融監管當局將持續進行工具創新。

　中國企業股價潛力逐漸顯現

　還有，與美國股市近十幾年發展歷程相比，港股A股具有非常大發展潛力。比如，2009年到現在，十幾年間，美國納斯達克股票指數上漲了12倍以上，而上海綜合指數則一直在3000點左右徘徊，何也？最大的問題就在於政府沒有給港股A股一個穩定向好的長期預期。因為，就實體經濟增長情況來看，2023年美國GDP達28萬億美元，佔全球GDP的比重為26%；而2023年中國的GDP為18萬億美元，佔全球GDP的比重為17%。但2024年12月美國股市總市值達75萬億美元，佔全球股市總市值60%，而港股A股的總市值不到17萬億美元，佔全球股市總市值不到19%。也就是說，中國作為全球第二大經濟體，港股A股股票的總市值與實體經濟佔全球的比重相去甚遠。何也？問題可能在於港股A股由於嚴重制度約束，限制了它的發展。所以，2025年隨着政府一攬子增量救市政策實施及中國股市一些重大制度改革，將會引導中國企業股價的潛力逐漸顯現。

　比如，2024年世界500強的企業中中國就有128家，中國企業經濟實力一點都不可小覷。如國家電網、中石油等，但是也應該看到，美國股市持續繁榮的十幾年間，中國大型企業的股價潛力遠未得到充分發揮。如中國工商銀行，其股價不僅未漲，反而從6港元多跌至3港元多，近12月才回升至5港元多。在中國內地和香港股市，不僅上市的商業銀行保險公司等金融機構是如此，其他實體企業也是一樣，如中移動、中石油等。這些公司的股票市值並沒有隨着經濟快速增長而上升，股市投資者更無法分享到中國經濟高速增長成果。中國監管機構正研究這些問題，旨在找到癥結，並通過政策創新，發揮世界大型企業股票的潛在價值。

　總之，在政府政策的加持下，2025年港股A股將迎來一個持續向好的格局，這也將成為一種大趨勢。