春節長假後，A股迎來一波反彈，而債市明顯走弱。根據統計，30年期國債期貨主力合約2月以來大跌3.56%，10年期國債期貨2月至今下跌1.35%。

　上周，國債期貨走弱。其中，30年期國債期貨主力合約連跌5天，單周跌幅高達2.63%。本周一，國債期貨繼續下跌，30年期國債期貨再度下跌1.27%。

　蛇年新春的債市開局，似乎經歷了一場倒春寒：30年期國債期貨從高位大幅回落，不少純債基金連續多個交易日調整，半數以上純債基金年初以來收益率告負，如鵬揚淳興三個月定開債C、宏利溢利C、平安惠旭純債C等今年至今淨值跌幅已超過1%。

　隨着債市波動的加大，近日又有多隻債券基金出現大額贖回。2月18日，浙商惠豐定開債、財通匯利純債基金、浙商惠豐定開債等三隻債券基金稱，因發生大額贖回而提高了基金份額淨值精度。

　對於近期債市的調整，深圳一家券商固收分析師分析稱，主要有以下幾個原因：一是節後股市走強，市場風險偏好提升，分流了部分資金；二是近期資金面相對緊張，央行淨回籠，資金價格明顯抬升；三是市場此前對於降準降息預期較強，但國內1月社融超預期，而美聯儲降息周期停滯，使得降準降息的預期減弱。

　去年，債券市場演繹了一輪牛市行情，30年國債ETF大漲21.98%領跑債市，債券成為機構資金配置的核心標的。

　近期的調整是否意味着去年以來的債券牛市結束了呢？對此，東部一家公募基金人士對記者分析稱，「個人認為長債牛市已終結，資金面階段性緊張並不是債市後市走勢的核心矛盾。從目前看，股債蹺蹺板效應依然存在，而經濟基本面有所好轉，貨幣寬鬆的節奏可能低於預期，這都不利於債市。當然，從中期來看，債券收益率大幅上升的可能性也不大。」

　浙商證券固收首席分析師覃漢表示，展望下一階段，我們認為在資金面持續收緊的「加熱」狀態下，疊加政府債發行繳款、兩會預期、AI浪潮有效提振權益市場情緒等其他因素催化下，債市這壺「冰水」或將逐步走向「沸騰」，也即債市尤其是長債或仍有較大調整壓力。

　展望後市，國泰基金表示，在央行暫停國債買賣後，收益率曲線熊平，短端上行幅度大於長端。從政策角度看，央行將金融穩定和國際收支平衡放在了更高的位置上。目前情況不足以促使央行採取大幅寬鬆的動作，總量貨幣政策可能推後。債券市場進入到震盪期，密切關注建築業開復工與關稅加徵情況。

　南方基金認為，現在判斷債市拐點出現或許還為時過早。此外，在債券市場波動變大的市場環境下，配置中短債基金或許是個不錯的選擇。過去十幾年，債券市場在某些年份曾經出現過較大的波動，但中短期債基受到債券收益率波動的影響較小，基金淨值波動也相對較低。

　外資仍在流入中國債市。國際金融協會近日的全球資金流向報告顯示，今年1月，新興市場債券資金總流入達450億美元，較股市增量顯著。其中，中國債券市場實現外資淨流入81億美元，成為新興市場債市資金流入的主力軍。

　事實上，境外投資者對於人民幣債券的熱情自去年末便已重燃。去年12月，境外機構結束了此前連續三個月的減持，當月增持銀行間市場債券約100億元人民幣。（深圳商報記者 陳燕青；漫畫 王建明）