資深金融及投資銀行家 溫天納

　國家領導重點支持民營企業，立場明確堅定，加上近期人工智能概念為資本市場帶來景氣，亦為傳統經濟帶來新景象。不過，在此背景下，內地經濟轉型期仍面臨若干挑戰，資金流動性便屬重點。在宏觀貨幣流動性布局上，目前主調是延續中央經濟工作會議早前定調，貨幣政策從支持性的立場轉為「適度寬鬆」，傳遞出較強的寬鬆政策意願。

　就環球形勢發展，挑戰持續，中央部委積極對特朗普2.0任期內加速關稅等不利政策，防範潛在對內地經濟的影響積極防範。觀察政策方向，內地需求等風險因素仍存在一定的挑戰。故此，在此背景下，目前整體貨幣政策延續了中央經濟工作會議最新定調，轉向為更加明確的適度寬鬆，以及保持流動性充裕，刪除帶有限制性字眼，發出明確的加大寬鬆力度，達至刺激有效內需。

　當然，目前環球持續變化，增添人民幣匯率的挑戰。作為對應。中央目前強調增加外匯市場韌性，並根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏。觀察近期政策布局，穩匯率的重要性明顯提升，減息和壓低長線利率的基礎貨幣操作性有所下降。從另一角度出發，為實現高效率流動性投放，同時避免壓低長期利率，估計降準工具在今年的使用將較為活躍。

　既然中央部委強調了目前階段穩匯率目標的重要性，在政策布局上，添加了增強外匯市場韌性，穩定市場預期。中央正加強市場管理，堅決對市場順周期行為進行糾偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置的要求。在此基礎上，人行所提出的「根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏」，或暗示利率工具始終影響匯率，故此相關使用或將有所減少。然而，這對市場亦產生一定的影響，內地短線長期利率有可能存在回升的可能。