港交所(388)去年底建議就新股定價及分配機制改革，但引起市場上有不少聲音質疑厚此薄彼，側重機構投資者的利益。港交所行政總裁陳翊庭今日(7日)罕見地於港交所微信公眾號發文就建議解畫，指出當中將分配予散戶的回撥比例上限由50%降至20%，是可讓機構投資者扮演關鍵「砍價者」，對最終發售價享有最充分的議價權，最終會讓散戶受益。

　在新股定價機制改革上，當中散戶最關注的是新建議下，新股將至少一半的發售股份分配予建簿配售部分，而公開發售部分回撥由現時最多50%，大減至20%。陳翊庭解釋，香港的新股發售通常分為3個部分，包括基石配售部分、建簿配售部分和公開認購部分，每部分針對不同的投資者群體。在建簿過程中，引入投資者競爭，將市場需求和價格進行配對是國際市場慣例，也是新股發行定價流程的關鍵。參與建簿配售的投資者是新股的關鍵「砍價」者，對最終發售價享有最充分的議價權。

　她提到，過去部分熱門新股最終分配予散戶比例高達50%，簿配售部分只有10至20%，令機構投資者喪失積極性，「這批『專業砍價者』的缺席讓新股定價的效率大打折扣」，為新股上市後股價表現不佳的風險增加。她稱，建議提高分配給建簿配售部分的新股比例，是為了提高有議價權的投資者在新股定價過程中的參與度，讓最有議價能力的買方與賣方來進行充分博弈，從而提高新股定價的效率，讓新股的價格最大限度地反映市場需求，可以盡可能地降低新股上市後的價格波動，避免股價大起大落。

　陳翊庭又指，在1998年設立回撥機制是為了照顧散戶投資者對於新股的強烈認購需求，但香港散戶已從1997年佔市場成交額的53%，降至目前已不足15%。她續稱，回撥機制只有香港實行，不符合國際市場慣例，亦容易造成新股發行價高於實際市場需求，讓議價能力不足的公眾投資者為偏高的新股發行價埋單，容易出現新股上市後「破發」的情況。

　對於散戶的利益，陳翊庭認為，有關安排最終會讓散戶受益，也會讓整個市場受益。她指，新股申購的最終收益不僅與獲配的股份數量有關，更與新股價格有關，如果有更多投資者參與配售的「砍價」，可助散戶「砍」出更優惠的價格，而且能確保價格反映實際市場需求，降低新股發行價過高甚至「破發」的機率。

　她又指，是次改革是為了推動新股市場的長期健康發展，且充分兼顧了散戶和機構投資者在內的買方，以及新股發行人的賣方利益。(記者 林德芬)