A股市場近來震盪，高股息、科技股等熱點輪動。歲末年初之際，投資者應採取哪種思路布局？上銀基金權益投研部總監、權益投資總監盧揚（圖）認為，中國資本市場具備很好的價值投資土壤，目前的權益市場正處於一個較佳的配置時機，高股息紅利策略是個「進可攻，退可守」的策略。

　盧揚表示，此時正是長期投資高股息率、低估值大盤股票的適宜時機。

　上市公司越來越重視股東回報

　盧揚指出，中國資本市場具備很好的價值投資土壤。中國經濟韌性強、潛力足、迴旋餘地廣，長期向好的基本面沒有改變，與此同時，中國高質量發展正紮實推進，新產業、新模式、新動能不斷催化。值得注意的是，受政策支持及各方面因素影響，當前A股市場環境已在逐步改善，投資回報的來源也在發生變化，上市公司正越來越重視股東回報。

　目前，國內很多優質上市公司的價值回歸之路才剛剛開始，許多公司被嚴重低估。「低估是動態概念，從縱向時間維度來看，低於歷史過往時期；從橫向空間維度看，它們在世界同類公司中處於低估狀態。」盧揚稱，自己看重上市公司持續創造自由現金流和持續分紅的能力，目前看，這些公司分布在各個行業，有銀行、紡織服裝、交通運輸、資源、公共事業等。

　盧揚表示，今年四季度以來，股市整體呈現出反彈勢頭。在這一過程中，一個令人關注的現象是低估值、高股息的大盤股與中小盤股之間出現了走勢的背離。這種市場動態雖然在一定程度上體現了投資者信心的增強和對經濟前景的樂觀預期，但更深層次地揭示了一些關鍵信息。一些市值較小的中小盤股票近期估值已從底部大幅上漲，並在高位震盪，這可能意味着市場短期內已經進入過熱狀態。與此同時，以價值風格或大盤風格為代表的股票價值修復過程尚未完成。

　「市場未來的走勢將受到多個關鍵變量的深刻影響，而房地產行業是對宏觀經濟影響最大的因素之一。」盧揚指出，房地產業滲透到生活的方方面面，成為影響市場的核心變量。在經歷了過去兩三年的市場低迷之後，一系列積極的政策措施相繼出台，他預計這些政策有可能推動房地產市場的表現超出市場預期，進而對明年的宏觀經濟產生積極的影響。

　他表示，與消費領域相關的一系列積極政策正在陸續推出，有望激發市場活力。具體來看，汽車以舊換新、定製家居、童裝以及床上用品4件套等商品均已納入政策補貼的範圍。這些政策的實施反映出一個根本問題：在消費者中仍存在大量未被滿足的潛在需求。他認為這些需求的釋放，將對市場的復蘇和增長起到關鍵作用。

　紅利板塊投資機會值得長期關注

　在未來比較長一段時間裏，高股息策略大概率將持續有效，紅利板塊投資機會值得長期關注。權益市場目前正處於一個較佳的配置時機，因此合理增加權益類產品的投資比例是一個理性的選擇。

　盧揚表示，對於那些具有高股息率和低估值的大盤股票，當前正是一個適宜進行長期投資的良機。先前市場的背離現象最終將得到糾正，回歸正常趨勢。「我旗下已有產品利用8月到9月初的調整，增持了銀行和煤炭板塊，經前期的大幅調整，這些板塊龍頭公司的股息率已經重新回到了5%乃至6%以上水平，這對於投資者來說，具有很強的吸引力。」

　具體來看，盧揚指出，在更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策預期下，國債到期收益率快速下行。相比之下，權益類資產，尤其是紅利資產的價格還未完全同步上漲，股息率仍維持在可觀的水平。截至12月23日，滬深300的股息率為2.92%，中證紅利指數的股息率為5.04%，具有較高配置價值。

　建議重點關注三大投資方向

　2025年是「十四五」計劃的最後一年，也是新一輪國企改革的收官之年。為了高質量完成目標、鞏固成效，12月17日，國務院國資委正式發布上市央國企市值管理意見，其中9項具體要求，如「積極開展有利於提高投資價值的併購重組」「穩定投資者回報預期」「健全市值管理工作制度機制」等內容極大地強化了投資者對相關板塊信心。基於行業護城河、穩定現金流等特徵，A股紅利板塊與國企屬性重疊。以中證國企紅利指數為例，其PB為0.79，遠低於全市場1.59的平均水平；且指數中54%的成分股破淨（PB小於1），板塊整體偏向於低估，存在較好安全邊際，結合國企改革事件影響，驅動邏輯強。

　值得一提的是，過去10年來，除2019年、2020年賽道股階段性跑贏之外，其餘年度紅利策略都是贏家，其中順周期市場更為突出。盧揚稱，整體來看，高股息紅利策略「進可攻，退可守」。立足於跨年及季節效應，目前國企紅利板塊已經顯示出較高的配置價值。

　未來，投資者應重點關注那些具有防禦性的紅利類資產，以及受益於財政補貼和債務化解政策的板塊，同時把握經濟轉型升級帶來的成長板塊投資機遇。盧揚表示，自己重點關注以下三大方向。一是紅利類權益資產配置價值明顯提升，勝率較高；二是受益於財政補貼、化債等先行政策的板塊，如「兩新」「兩重」領域、服務消費等；三是經濟轉型升級帶來成長板塊投資機會，如機器人、AI玩具、AI眼鏡等AI落地應用，以及自主可控要求下的國產替代行業，如半導體、工業母機、航空裝備等。

　盧揚還建議投資者重點關注順周期行業，如銀行、煤炭、電力、石油、高速公路、運營商等。這些行業中的優質公司都具備了高分紅、低PB以及管理改善提升ROE的能力，與國際可比公司相比，估值都是顯著低估；同時，經濟的溫和復蘇也將帶動下游需求穩定增長，隨着其盈利能力的持續改善，將會迎來估值的持續修復。

　不要頻繁參與市場短期投機

　債市方面，儘管當前債券市場在資本利得的驅動下吸引了大量資金流入，隨着元旦的臨近，市場可能會面臨債券供應的集中增加等因素，這可能會對債市造成一定的波動。在制定投資策略時，投資者應重視對投資回撤風險的控制。

　盧揚認為，從投資方法上來看，投資是買價格和價值之間的背離，投資的本質在於找到所有者權益能持續增長，並願意將權益持續分享給投資人的公司。一家公司的內在價值是它未來長期發展中可以產生的現金流的貼現值。股息率是衡量企業能否為股東創造長期價值的重要指標。此外，也需要關注它們能否創造持續性的盈利和持續性的分紅。

　投資心態方面，盧揚建議投資者保持一種長期擁有並伴隨公司成長的投資心態，而非頻繁參與到市場的短期投機。在當前的市場環境下，不要盲目跟風，可建立自己的價值判斷體系，並堅持基於時間價值的投資理念，即致力於長期的價值投資。作為投資人，不需糾結於大盤的一時波動，而更應思考所購買企業的價值能否獲得最終回饋。（深圳商報記者 詹鈺葉）