跑掉一隻「雞仔」，卻很可能換來一隻「雞乸」。2025年關前後，港交所絕不吃虧。

　去年12月上旬，發跡於荃灣、13年間先後開出7家店面的香港連鎖雞煲店「一品雞煲」正式官宣一一進軍納斯達克。公司表示，計劃發行200萬股，預計籌資800萬至1200萬美元，潛在市場估值1.03億美元，約合8.03億港元。

　「一品雞煲」此前曾於2019年及2020年兩度嘗試在香港本埠上市，但均告失敗。外界並不知曉港交所當時未肯行的確切理由，但顯然認定「仲未夠火候」。一個重要背景，2019年至2020年間，香港地區整體餐飲服務業因外部環境激變受到嚴重衝擊，市場規模同比銳降近三成。直至2023年後，世道才有所回暖。

　較為波動的盈利能力，同樣令市場接受度存疑。據最新出爐的招股書顯示，2022、2023及2024上半年，該公司營收以人民幣計分別錄得9466萬元、1.49億元、5835萬元。不過，同期期末營運資金赤字卻達2744萬元、1540萬元2328萬元。

　屢敗屢戰，索性捨近求遠破釜沉舟。這一次，能得意否？不妨先來觀察一下2024年的大數據：剛剛過去的這一年，包括24家港企在內，合計68家中字頭企業登陸美股（含OTC轉板與SPAC）。其中，2家掛牌紐交所，66家亮相納斯達克，集資總額合計27.58億美元，分別同比勁升84%及178%。以IPO數量計，較之前2021全年的58家歷史最高紀錄，再度躍升17.2%。

　對比，才能出真相。2024年，美股共入駐272家新「房客」，全市場IPO集資總額為407.36億美元，中字頭企業分別佔比25%及6.7%。

　且看中國企業最新赴美集資額Top5：亞瑪芬（13.65億美元）、極氪（4.41億美元）、小馬智行（2.62億美元）、文遠知行（1.2億美元）、閃送（6600萬美元）。至於港企方面則要遜色許多，全年總計只有7家籌資在800萬美元以上。狀元，是去年7月26日上市的星競咸武，集資2025萬美元；去年1月9日打響頭炮的羅馬綠色金融位列榜眼，集資980萬美元；思宏集團恭添探花一一928萬美元。

　此間市場觀察家表示，儘管上市公司數量有相當提振，但與之匹配的集資額度仍明顯偏弱。港企雖佔據去年赴美上市中企總量的35%，不過單體集資額大多集中在500萬至800萬美元區間，屬於典型的「細路仔」。

　無論廣東人還是香港人，評價一隻雞的標準往往就是「雞有雞味」。那麼，對於「一品雞煲」美股潛在投資者的鍾意度又會如何？參考去年行情，若以計劃籌資額計恐怕難度不小。

　更麻煩的是，美國兩大市場均提高了IPO門檻。去年9月，先是紐交所方面宣布要求IPO募資規模不得低於1000萬美元（不含超額配售權）。3個月後，納斯達克蕭規曹隨，宣布擬上市公司必須完全依靠IPO發行所得滿足最低公眾持股市值要求，即全球市場2000萬美元、資本市場1500萬美元（按市值標準）。兩項新規對於如一品雞煲這類大股東持股高度集中的東亞小型企業，並不友好。

　香港的「一品雞煲」，也不過是諾大河道中的小舢板。官方數據表明，截至去年5月末，僅珠三角一帶雞煲店數量已高達1.66萬家，相關聯的企業數量共計8600家。而雞煲本身還只縱橫於南方市場，黃燜雞才是北中國的熱愛，全國黃燜雞店數量目前超3.03萬家。目前中國全年肉雞消費量年均110億隻，相當於每人年食8隻，佔全球市場的14.72%。市場規模，年均3100億元。

　或許正因如此，這家本地企業在港交所眼裏大概就變成了「冇眼睇」的雞肋，反正范張雞黍，不怕沒有更大隻啄門。

　果不其然！甫至2025年1月，總部位於安徽合肥、主打雞肉菜品的中國內地最大中式快餐品牌之一「老鄉雞」，便向港交所提交了上市申請。

　規模論，誕生於2003年的老鄉雞，目前設有1404家門店，為香港小老弟的200倍；營收計，2023財年同比上升24.4%至超56億人民幣，己系一品雞煲巔峰期的37.58倍，去年H1的46.78億又把領先距離拉扯到80倍。而同期3.67億的淨利及8.5%的淨利潤率更呈碾壓之勢。

　據了解，束從軒家族此前持有老鄉雞92%股權。而曾以投資居然之家、恰恰食品、東鵬飲料聲名鵲起的加華資本，2018年以2億人民幣換取了其近5%股權。3年後，深圳私募麥星投資及廣發證券旗下廣發乾和，各自以8900萬和5000萬元人民幣分佔0.49%及0.28%股權。這也意味着只3年時間，老鄉雞的估值即從80億元飆至180億元。

　有意味的是，雖然在體量上遙遙領先，但老鄉雞和一品雞煲如出一轍都在屬地資本市場上遭遇挫折。以至於麥星與廣發在2023年以本金加10%利息告退，僅剩在東鵬飲料一役浮盈60億元的加華資本堅守。

　事實上，過往幾年內地A股IPO市場明顯收緊。2021年至2024年間，全年新上市公司分別為524家、428家、313家，直至整100家，4年時間跳水81%。同期募資額亦從5426.43億、5868.86億、3655.39億，急速萎縮至去年的673.53億，較鼎盛期削減了整整88.5%。

　雖然在消費下沉時代，老鄉雞的擴張速度陡然加快，可惜缺乏高科技背景及出海概念的該公司，顯然無力拿到金貴的A股門票。

　OK，港股在呢度。一方面，2024年港股以升3%至全年70家IPO的數量，換取了大幅增長92%至875億港元的募資額，同時不僅龐然如美的集團能一次性募資356.66億港元，即便像「毛戈平」這種在A股苦待8年體量又不大的釘子戶，也能夠憑藉1700億孖展出人意料榮升全年「凍資王」，並最終成功笑納23.37億港元。

　「龍頭鳳尾」！在歷史認購倍數前十名公司中，2024年獨佔六席，而上市首日57%的上漲比例和8.1%的平均漲幅同樣表現不俗。尤其是後者，明顯跑贏2022年及2023年的5.6%和2.9%。

　日前，北京方面傳出小道消息一一2025年A股IPO數量大約為60個左右，其中30個或還將給予併購重整的Case。清華大學國家金融研究院院長、清華大學五道口金融學院副院長田軒1月7日在京表示，應盡快恢復IPO常態化。他稱，「沒有任何一個學術研究發現IPO暫停，對於資本市場的股價有實質性的長期的幫助」。然而，榜樣的力量是無窮的。企業家們現在已等不及政策調整。全球募資市場做四望三的港股，現在成了最好的「平替」。

　老鄉雞還未上桌，但擁有奧特曼IP的內地公司布魯可已搶先登場。這個預計募資12.94億港元，其中公開集資僅1.46億港元的未來百億市值股，招股期首日即被認購3165億港元，超購2167倍，均創港股市場歷史紀錄。甚至，其126841認購人數幾乎與去年末廣受關注的華潤飲料（61885人）及毛戈平（69601人）之和等量齊觀。

　1月10日，由前遊族網絡聯合創始人、80後紹興富豪朱偉松控制的布魯克正式上市，開盤一分鐘即急升75%至105.8港元/股，總市值來到255.5億港元。

　而這，也只開胃小食，在此之後才是真正的「燕翅鮑」。比如蜜雪冰城，以及預期募資額將僅次於友邦、阿里、四大國有行有望排名第七的寧德時代。

　對於港交所、投行和港股擁躉，套用一句網絡梗正是：大吉大利，全年吃雞！（北京 子瑜）